亚马逊Q4财报:业绩平平却推动股价大涨14% 动力在哪里?

亚马逊 4个月前 Amazon
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2022年2月3日,亚马逊公布了截至2021年12月31日的第四季度及全年财务业绩。从营收、到净利润、再到现金流,亚马逊这个季度乃至2021年全年都算得上表现平平,缺乏亮点。而特别引起市场注意的是,亚马逊营收占比最高的在线商店业务收入,同比增长仅1%,是2年来的最低增速。运营现金流(OCF)同比也大降30%,而去年同期是上涨72%。

但是,亚马逊发布财报之后的2月4日,亚马逊从2月3日的大跌中迅速翻盘逆转,一度大涨逾18%,截至当天收盘,最终上涨13.54%——创2015年以来最大单日涨幅,市值增长超1900亿美元,创美国市场上最大单日个股市值增幅。

实际上,作为一家成长型公司,亚马逊估值的关键在于业绩好于市场预期,并持续提高未来的增长预期。长期看来,市场给与亚马逊更高的估值,更是在看好其业务的长期价值和未来的增长动力。本文将详细分析亚马逊本季度业绩的表现,以及股价大涨的动力。

 业绩一览:营收增长历史低点,运营现金流大降

营收方面,亚马逊Q4营收1374亿美元,低于市场预期的1378亿美元,同比增长9.4%。值得注意的是,这是该公司的营收自2017年以来,首次出现个位数同比增长,算是历史上的增长低点。2021年全年,亚马逊营收4698亿美元,同比增长22%。

利润方面,Q4净利润143亿美元,同比增长98%,看上去很美。但是,这143亿美元的净利润中,有约113亿是投资收益,是亚马逊持有的电动汽车Rivian的股票上涨。而受此投资收益的影响,Q4经营利润35亿美元,亦高于市场预期的24亿美元。2021年全年,净利润为334亿美元,同比增长56%。

亚马逊一贯优秀的现金流,本季度的表现不容乐观。亚马逊过去12个月的运营现金流(Operating cash flow--trailing twelve months(TTM) )在2021Q4是463亿美元,同比下降了30%;而在2020Q4,这个数字是660.64亿美元,同比增长72%。

2021Q4,亚马逊过去12个月的自由现金流是净流出91亿美元,而在2020Q4,自由现金流是净流入310亿美元。

而亚马逊一向应付账款高,应收账款低,显示了其在产业链上强势的地位和强大的谈判能力。而Q4,亚马逊应付账款下降了79%,应收账款则上涨了121%。

营收占比方面,按业务看,Q4电商收入为1197亿美元,营收占比87%,电商业务仍然占比最高。Q4的AWS收入为178亿美元,同比增长40%,营收占比13%。而Q4首次披露的广告收入为97亿美元,同比增长32%,营收占比7%。

亚马逊电商业务中占比最高的在线商店业务收入,2021年来,增长趋缓。到了Q4,该项收入为660.75亿美元,同比增长仅1%。

实体商店业务营收46.88亿美元,同比增长16%,跑赢线上商店收入。亚马逊实体店业务在2021Q2之前三个季度都是负增长,而最近的三季度则连续正向增长。亚马逊正在开设多种类实体店,包括书店、食品店,进行线下零售实践。

亚马逊Q4财报:业绩平平却推动股价大涨14% 动力在哪里?

第三方卖家服务营收303.2亿美元,同比增长10.95%,第三方卖家服务收入以收取佣金与FBA费用为主,增长亦较前期有所回落。

营收占比方面,按区域看,Q4亚马逊电商业务在北美地区净销售额为824亿美元,同比增长9%,是过去6个季度以来的最低增长;运营亏损2亿美元。北美之外地区的全球电商业务,净销售额为373亿美元,同比增长3%,也是过去6个季度以来最低增长,运营亏损16亿美元。

 亚马逊面临增长压力

2021Q4,亚马逊核心业务营收增长放缓,达到6个季度以来的最低增长,现金流吃紧,产业链上的强势地位岌岌可危。毫无疑问,亚马逊的业绩增长正面临着巨大挑战。

市场普遍认为,黑天鹅事件新冠肺炎造成的全球供应链中断,运输物流成本上涨,劳动力紧缺等情况,是当前亚马逊电商业务发展最大的障碍。

海豚智库从众多中国买家处了解到,目前美国亚马逊的海淘商品,3个月无法到货都是正常的,这种现象在全球范围内亦广泛存在。客户体验如此糟糕,对业绩的负面影响不言而喻。

而华尔街显然也注意到了这些问题,在Q4的电话会议上,面对分析师们提出的,更高的运输成本,劳动力短缺和供应链的压力问题,亚马逊CFO布莱恩·奥萨维斯基表示,公司在第四季度会有40亿美元的额外成本,他还给出了亚马逊解决问题的诸多措施:

“现实情况恰如预期,虽然我们加大了招聘力度,但新增员工数并未达到预期;此外,第三方物流运输的成本也有所增加。总体而言,理想情况下,我们希望第四季度新增员工数能达到15万,但实际上这一数字只达到了14万。放眼2022年,虽然受制于奥密克戎病毒,我们仍对劳动力市场持乐观态度。当前的劳动力困境与之前不同,如员工工资提高等。所以2022年第一季度,我们在员工工资方面的支出可能会增加。好消息是相比之前几个季度,劳动力短缺问题会在2022年一季度有所缓解。未来,随着员工数的不断增多,我们将致力于提升营运效率、提高运输速度、努力赶超疫情前水平等。目前来看,挑战颇多,过去两年我们的团队也一直在这方面付出努力,我们有信心在2022年实现目标。”

”关于供应链,从亚马逊的角度来说,我们在第四季度克服了许多供应链困境,我们与商家携手合作,确保商品库容充足,能够满足超前需求;同时,我们加大了港口、船舰仓储容量以满足需求。在当前受限的市场大环境下,我们竭尽所能扩大库容,正因如此,在第四季度我们成功度过难关,满足了消费者需求。当然2022年挑战依然存在,但我想供应链问题不再会是难题。”

实际上,亚马逊早前表示,亚马逊已将工人的薪酬提高到平均每小时18美元,并在一些地区提供高达3000美元的签约奖金。

“供应链效率的问题,本质上还是低工资的蓝领工人不愿意上班了,这个会逐渐传导到通胀里,然后工资上涨,物价上升,工人就愿意上班了。市场预期,新冠疫情影响过去,供应链问题明年年年底会彻底改善。”长期研究亚马逊的市场分析人士认为,供应链中断,劳动力短缺,工人不愿意上班,社会消费零售增长疲软等等,是当前欧美零售业共同面临的问题。一旦新冠疫情过去,工人恢复工作,亚马逊很快就能重回增长区间,现金流紧张等情况也会改善。

其次,美国的电商渗透率远低于中国,实体零售业受伤更重,亚马逊已经是受伤较轻的。市场普遍认为,亚马逊复苏的速度也会比实体零售公司更快。所以,哪怕当下业绩平平,市场对亚马逊未来的业绩还是保持乐观,给与高估值。

Prime会员服务,亚马逊价值的压舱石

实际上,从2月3日起,美股科技巨头们的股价,一直在暴涨暴跌里横跳震荡。

2月3日,以高科技企业为主的纳斯达克100指数暴跌4%,这是2020年9月以来最大跌幅。个股跌势惨重,以元宇宙概念重生的Meta Platforms(即Facebook更名后的公司)暴跌26.39%,市值蒸发近2400亿美元,创下美股历史上最大单日市值跌幅纪录。

Meta的大跌,传导到其他科技股身上,亚马逊跌近8%,市值蒸发近1200亿美元;微软跌近4%,市值蒸发逾900亿美元;特斯拉跌1.60%,苹果跌1.67%,谷歌跌超3%。

但是,当天盘后,亚马逊发出财报,一度飙涨18%。2月4日美股开盘后,科技股集体反弹,截至当天收盘,亚马逊涨13.54%,创2015年以来最大单日涨幅,市值增长超1900亿美元,创美国市场上最大单日个股市值增幅。特斯拉收涨3.6%,Snap暴涨58.8%,推特涨超7%。唯有Meta Platforms依然收跌0.3%,该股本周累跌21%,创该公司美国IPO以来最大单周跌幅。

那么,亚马逊这份财报何德何能,以一己之力拉动了美股科技板块的大涨?

从业绩层面看,亚马逊Q4财报并无太多亮点。首先从营收拉动方面看,拉动营收增长的主要是AWS和广告业务,而AWS同比增长40%,增速实际上也在市场预期内。

亚马逊的经营利润和经营利润率高于预期,但是市场预期就偏低,2021Q4经营利润35亿美元,去年同期是69亿美元。另外,虽然净利润亦高于预期高,但是净利润主要来自Rivian带来的一次性投资收益,这并不是推动股价大涨的动力。

海豚智库认为,长期来看,市场看好亚马逊广告业务的增长、市场地位和Prime会员费的再次上涨体现出的竞争力。

本季度,亚马逊首次披露了其广告业务的表现。第四季度,亚马逊广告服务同比增长32%,达97亿美元。此前,亚马逊一直将广告收入合并在“其他”业务部门。目前,亚马逊广告业务在美国市场位列第三,仅次于谷歌和Facebook。亚马逊CFO在电话会议上也表示,公司对广告业务的增长满意,该业务线将继续推动营收增长。

本次财报会议上,亚马逊宣布将提高美国市场Prime会员价格。调整后,Prime会员月费将从12.99美元上涨至14.99美元,年费将从119美元上涨至139美元。此前,亚马逊分别于2014年和2018年将Prime会员年费调整至99美元和119美元。

会员费涨价的第一重利好,会直接体现在未来的利润上。Prime会员现有2.4亿,年费涨20美元,如果有2亿人续费,亚马逊利润就增加了40亿美元。参考2021Q4经营利润35亿美元,Prime涨价一次性增加的利润,就超过了一个季度的利润。

其次,亚马逊敢于涨价,意味着他们不担心用户流失,对Prime会员服务有足够强的信心。海豚智库也认为,亚马逊Prime服务性价比高于竞品,并且还在不断提升。Prime会员包含的服务包括履约(包邮、时效高)、媒体、游戏、音乐、图书等。

亚马逊每年大量投入仓储物流等基础设施,提升履约服务质量。在电话会议上,亚马逊CFO也对亚马逊在基础设施上的大额投入做了详细解读:

“关于资本支出,我们在基础设施方面投资较多。目前来看这方面支出有所下降,但支出总额仍处历史峰值。回顾过去几年的投资比例,约40%的投资支出流向了基础设施建设,如亚马逊云服务(AWS)等;约30%的投资支出流向配送力提升,如建造新仓库、提升运输效率等;约25%的投资支出流向运力提升,如在全球建设改善亚马逊自营物流(AMZL)的运力;其余的5%则用来投资建设办公区、实体店等。上述是亚马逊主要的投资支出资金流向。展望2022年,支出大方向不会变,侧重点可能会有所变化:对基础设施的投资会进一步增加,毕竟全球的消费需求都在进一步增强,我们会覆盖更多国家与地区;至于亚马逊物流中心,过去两年该领域投资约占30%,该方面的投资增速会逐渐放缓,速度会逐渐与亚马逊物流服务(FBA)的增速相匹配,我们希望能实现FBA、“当日达”、“次日达”的良性发展;而至于对运力的投资,2022年该领域投资会持续走高,很抱歉我这里无法给出具体投资占比,但我们希望这方面的投资一年更比一年高。”

Prime会员服务,由强大的履约能力和丰富商品构筑的护城河,难以被竞争对手复制。目前,亚马逊提供的1日达服务包括1000万+商品,2日达服务包括约1亿+商品。1日达的商品量自2018年至今增长了10倍。相比之下,竞争对手沃尔玛的2日达包邮仅200万商品,高下立现。

同时,亚马逊并通过收购(比如对美高梅)等方式扩充其他娱乐增值服务。电话会议上,有分析师提问,亚马逊Prime会员涨价的原因是否在于亚马逊拿到了部分体育赛事的独家转播权。娱乐增值服务也一直是Prime会员服务的重要支撑。

而亚马逊CFO表示:“我不希望大家将会员涨价的原因完全归于亚马逊拿到NFL独家转播权,这仅仅是其中的原因之一。相比非会员,亚马逊为Prime会员提供了非常多的优质内容,Prime会员绝对物超所值。全球的Prime会员服务也是如此。我们致力于让为Prime会员提供各种体育赛事的转播,虽然现在还处于起步阶段,但从目前数据来看,我们的努力方向是对的:比如数据显示,12月最受关注的英超体育赛事是曼联对阵阿森纳的比赛,当时的累计观看人数约400万。未来我们也会进一步与英超合作。”

从结构上来看,目前亚马逊的Prime会员数约2.4亿,其中美国9200万,Prime会员在美国本土的渗透率约75%,而现有的海外20个市场中Prime会员的渗透率大约20%,这意味着,海外市场还有较大的增长空间。而相比竞品的会员服务,亚马逊Prime的增长也更快。

总之,Prime会员服务是亚马逊价值的压舱石。亚马逊持续巨额投入,亦不断增强着用户粘性,整个商业模式趋于健康,市场因此持续看好亚马逊的长期增长潜力。

注:文/王雨佳,文章来源:东哥解读电商,本文为作者独立观点,不代表大麦笔记立场。

版权声明:Amazon 发表于 2022年5月23日 am3:41。
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